信捷电气vs宏达电子混搭系列估值之二

信捷电气vs宏达电子混搭系列估值之二：

  你幼时便被人夸赞的能力、经常胜过别人的优势、平日里展现出的才华，都可能是你的优点。

  选择好赛道或平台，发挥优点，减少缺点对自己的影响（无法完全避免），如此而已

  上周的地产板块及价值链，看看本周如何演绎吧，此处的大盘，小编自己觉得问题不大，安心持股吧，反正不少的票，回本也不是一时半会的事儿

  前两天写完新潮能源和合盛硅业，果然还是越接近估值的票涨的越欢，合盛硅业上周五5个点；我们今儿写写信捷电气和宏达电子，都是小编to do list里面的，混搭系列之二，质地如何

  公司专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售。通过近年来的加快速度进行发展，慢慢的变成了优质的自动化行业综合产品及智能控制管理系统解决方案供应商。公司的基本的产品类型及特色包括：

  （1）工业智能控制管理系统中电气控制管理系统，最重要的包含可编程控制器、人机界面、驱动系统（主要是伺服驱动器和伺服电机）、机器视觉等；（2）电气控制集成应用，为工厂自动化（FA）领域客户提供“整体工控自动化解决方案”

  公司产品上业主要是包括电子元器件、集成电路、线缆、液晶屏、电机以及光学镜头等原材料供应商，公司产品下业是主要OEM客户

  工业制造设备和自动化生产流水线，都可以分成机械部分和电气控制管理系统两大组成部分。机械部分一般可分为：静止结构和运动结构。运动结构部分一般会受电气系统的执行部件控制，如电机、气缸等。电气控制管理系统，通过检验测试各种信号，接收外部操作人员的指令，实现对机械部分的完全控制，以此来实现工业制造设备或者自动化生产流水线的完整功能。完整的电气控制管理系统，一般包含如下几个部分：1，主控制器；2，人机交互界面；3，电动执行部件（电机及其驱动器）；4，气动执行部件（电缸及电磁阀）；5，信号检测（传感器）

  营收权重而言, 可编程控制器营收占比4成, 毛利率58%; 人机界面营收占比16%, 毛利率29%; 驱动系统营收占比4成，毛利率29%；智能装备及其他占到社鞥与的4%左右

  2021年研发投入1.1亿, 研发营收占比8.3%, 超过5%的优良线，还不错

  宏达电子是一家以高可靠电子元器件和电路模块为核心进行研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业。企业具有将近30年的电子元件研发生产经验、十多条国内先进的电子元器件和电路模块生产线、完善的质量检验体系和完整的检验试验技术，拥有多项电子元器件和电路模块的核心技术与专利，其中高能钽混合电容器、高分子钽电容器等产品在国内属于领头羊，公司是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业

  公司客户覆盖车辆、飞行器、船舶、雷达、电子等系统工程和装备领域， 从细分产品来看，公司目前产品主要为以电容器为代表的被动元器件产品和微电路模块

  电子元件主要包含电容器、电感器和电阻器。2019年全球电容、电感、电阻市场规模约占电子元件市场的90%，电容、电感、电阻市场占比分别为65%、15%和9%，其中电容器最常用的电子元器件之一，在高可靠领域和民用领域应用广泛

  微电路模块是由微电路和分立元件形成的互连组合，可以在一定程度上完成一种或多种电子线路功能。微电路模块具体包括电源微电路模块、惯性微电路模块、微波组件等，依照产品功能能够被大范围的应用于通信、航空、航天、导航、船舶、铁路、电力、工控等领域

  2021年研发投入1.2亿, 研发营收占比6.2%, 超过5%的优良线，也不错

  毛利率而言, 2021年以前中位数为43%, 2021年毛利率40%, 总体还算平稳

  2021年自由现金流1.6亿, 历史小高点是2020年的1.9亿，过去10年自由现金流全部为正

  毛利率而言, 2021年以前中位数为71%, 2021年毛利率69%, 总体毛利率同样比较稳定

  2021年自由现金流4.8亿, 创了年度历史记录,过去10年自由现金流正负互现，有一定波动

  2021年底金融实物资产13亿, 金融负债0.16亿, 也是小富人家，不差钱的主

  对于信捷电气, 我们以2020年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下：

  对于宏达电子, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为30%，估值如下:

  信捷电气和宏达电子，前者主营业务是工业自动化控制中的电气控制管理系统，后者则主要聚焦钽电容领域，貌似两家公司毛利率都相比来说较高，尤其是宏达电子，70%的毛利率也真是没谁了，谁让人家的产品牛呢，国产替代的佼佼者

  从估值的角度，信捷电气基于2020年的自由现金流小高点，考虑到过往5年22%，10年21%的营收增速，对于未来营收增速的预估为20%，对应的估值为62元附近，上浮30%达到80元应该是小编所能给与的一个极限了

  宏达电子，公司长期处在快速地发展中，综合过往5年31%，9年28%，以及2021年43%的营收增速，我们假定其未来10年的复合营收增速为30%，对应的估值在95元附近，与2022年1月份的小高点100元差了5块钱

  宏达电子，如果未来营收复合增长率下降到25%，则估值在62元附近；如果营收复合增长率下降到20%，则估值为49.55，与目前股价差了0.17元